国泰君安:平心而论,OA双雄的三季报超过了大部分计算机公司

三季度计算机板块的雷很多,但OA赛道公司基本面非常亮眼。OA软件公司泛微网络(603039.SH)和致远互联(688369.SH)发布三季报,依然保持了高增长,其中泛微网络单Q3收入增速30.65%,归母净利润增速85.29%;致远互联单Q3收入增速33.93%,归母净利润增速28.79%。在大量计算机公司Q3爆雷的环境下,我们认为OA双雄的业绩表现可圈可点,并且更重要的是高速增长仍将维持,确定性稀缺。

被忽略的OA管理软件赛道,正在进入新一轮更新换代大周期。OA软件行业因为逐渐成熟,被主流机构所忽略,但是随着信创的逐步推进,OA、邮件等办公系统率先进入替换周期。去年开始合同逐渐放量,今年将开始在报表端反映。OA行业将进入新一轮更新换代大周期,龙头公司将重回高增长曲线,我们认为泛微网络、致远互联2021-2023年的复合增速会保持在35%-40%。当下时点确定性和预期收益率均有吸引力,因此继续“推荐”。

泛微网络三季报点评

公司收入符合预期,OA高景气度得到不断验证。2021年单Q3实现营业收入 4.35亿元,较上年同期增长 30.65%;实现归属于上市公司股东的净利润5223万元,较上年同期增长85.29%。公司在2020Q3的高基数下仍能保持30%以上高增速凸显OA行业的高景气度,我们认为,OA在政府、行业信创不断实施落地后,公司收入增速将有望持续加速,行业高景气无忧。

研发投入不断提升,销售和管理费用率有效减少。公司一直重视研发投入,单Q3研发费用率为15.46%,同比提升0.62个百分点,销售费用率为68.04%,同比减少了2.23%,原因是对销售返点进行了优化。

信创OA即将爆发,龙头公司值得重视。2021年是信创OA开始收获的元年,由于信创带来的公司收入增速高峰我们判断将在2025年,信创OA由于只需要适配一次的独特性,将大大缩短实施时间,降低实施成本,公司在未来几年的利润增速有望会比收入增速更快。

致远互联三季报点评

三季报业绩符合预期,保持高速增长。公司前三季度实现营业收入 5.52亿元,同比增长 41.2%,实现归母净利润6664.08万元,同比增长16.47%。实现扣非净利润6392.99万元,同比增长52.86%。

业绩释放仍需时间,全年高增长可期。公司半年报披露直销订单同比增长73.5%,OA项目执行需要半年左右时间,我们预计相关订单将逐渐释放收入,全年实现高增长是大概率事件。同时行业信创仍在如火如荼进行,我们认为未来三年行业都将维持高景气度。

期待新一代拳头产品落地。公司积极推进云端一体战略,全新一代协同技术平台 开发进展顺利,已进入平台测试验证期。在协同运营平台全面升级的基础上,致远互联V8深耕大型企业管理模式、运营机制,进一步强化“协同”在管理中的价值,推动大中型企业、集团企业、国资以及高新技术企业的管理模式升级,帮助企业构筑全程、全域、全端的运营和服务能力,提升人员效率和组织绩效,赋能企业数字化、智能化发展。

本文编选自微信公众号“计算机文艺复兴”,作者:李沐华、钱劲宇;智通财经编辑:楚芸玮。