从设备周期看疫情对全球产能的冲击

本文来自格隆汇专栏:中信建投宏观固收黄文涛 ,作者: 黄文涛、王大林

摘要

本文是《结构与周期》系列的第一篇,重点分析当前朱格拉周期是否开启,疫情对全球产能的影响。这一系列的研究框主要使用三周期嵌套理论以及结构主义研究方法。

衡量设备周期的主要指标可分为宏观、中观和微观三个层面。宏观层面上,固定资产投资完成额、第二产业固定资产投资完成额及制造业固定资产投资完成额可以作为判断设备周期的指标。产业层面上,可以选择通用设备制造业和专用设备制造业这三个行业的工业增加值作为判断设备周期的依据。这三个行业共同属于工业设备类行业,且其终端产品涉及到制造业的方方面面,故可以将这三个细分行业的工业增加值作为判断设备周期的指标。微观层面上,可以选择金属切削机床、工业锅炉和汽车的产量作为反映工业设备产量的增长速度依据。如果设备周期的阶段发生变化,这三种产品的变化理应最为明显。

中国目前处于新一轮设备周期起步阶段。工业企业利润领先设备周期一年左右。从规模以上企业利润总额指标可以发现,从2020年下半年开始。工业企业的利润指标明显好转。另外,从工业产能利用率数据可以发现,当前工业产能的利用率已经达到78.4%,为2013年后的最高水平。

2020年的新冠疫情对新一轮朱格拉周期有明显的扰动,我们重点观察主要经济体的产能修复情况。发达经济体可分为三类:第一类制造强国,韩国、日本、德国为代表的;第二类服务业强国,以英国、美国、法国为代表;第三类资源国,以澳大利亚为代表的。发达经济体的在疫情之后的设备投资情况普遍恢复较好,除日本,德国外,其他主要发达经济体2021年上半年的设备投资均达到或超过疫情发生前的水平。

发展中经济体设备投资方面的疫后恢复情况要整体弱于发达经济体,多数国家投资水平仍处在低位,距离完全恢复到疫情发生前水平还需要一定时间。通过考察发展中经济体内部的经济结构发现,发展中经济体在出口方面的恢复速度要普遍高于国内其他经济部门。这主要得益于发展中经济体主要出口市场经济的率先企稳复苏。

风险提示:经济数据大幅不及预期。


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